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全球经济

投资者必须考虑通胀上升风险

雷德伍德:投资者需要自问,货币和财政刺激政策能否达到预期?宽松举措是否会用力过猛,从而改变发达国家多年来低通胀的局面?

在本周因贸易问题下跌之前,全球股市今年表现强劲,随着投资者开始消化可能的货币刺激政策以及各国推出的财政扩张政策而上涨。

今年迄今为止,FT基金(FT Fund)的回报率超过10.7%,同时将一半资金投入到较安全的债券和现金以控制风险。此前出售的德国头寸将有助于在市场下跌中更好地保护基金——德国的仓位最容易受到贸易战和制造业衰退的影响。投资组合中偏向科技股也起到了作用,在该基金权重最大的一个纳斯达克市场指数表现强劲。

现在,在中国被美国列为“汇率操纵国”引发市场下跌之后,投资者需要问自己,货币和财政刺激政策能否达到预期?会令人失望?还是力度过大,在发达国家多年很少或者根本没有通胀之后改变通胀形势?

特朗普(Trump)总统表明了他的观点。尽管目前与中国的贸易争端升级,但他希望在明年竞选连任前美国股市能走高。

特朗普认为美国的货币政策一直过于紧缩。当他去年年底首次提出有必要改变这种状况的观点时,美联储的政策极为强硬,令金融市场受惊。这促使美联储重新思考,当时股市发出情况不好的警告信号,总统指责美联储正在破坏经济。

美联储宣布今年秋季将结束量化紧缩政策,即出售他们之前购买的一些债券的政策。它还表示不会提高利率,而是会保持耐心。结果,股票和债券市场飙升,货币政策开始放松。美国货币供应量(M2)的最新数据显示,过去三个月的年化增长率高达8.7%。人们很容易认为美联储已经做得足够多了。

特朗普不这么认为。渴望在2020年末连任的特朗普无疑意识到,现在货币和信贷的动向将决定明年选民在经济领域的感受。他希望大幅降息并结束所有量化紧缩政策,认为美国支付的利率高于竞争对手,而这是不合理的。

美联储的言论再次变得更加温和,并指出贸易的不确定性和持续的低通胀水平等因素支持采取更为宽松的立场。虽然上周降息25个基点,但对于特朗普总统来说,这仍然不够,他可能会继续要求美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)推出更多宽松政策。

其他地方的货币政策可能会更多地放松。鉴于欧元区经济增长乏力以及制造业低迷产生的负面影响(特别是对主要出口国德国的影响),欧洲央行(ECB)将会希望略微放松货币政策。

澳大利亚央行将利率从1.5%降至1%。甚至英国央行也缓和了加息言论,尽管它仍在实施非常紧缩的政策。日本继续实行超低利率和大规模量化宽松政策。

美国财政部长史蒂文•姆努钦(Steven Mnuchin)决定将中国列为“汇率操纵国”,这可能会让白宫进一步施压美联储降息——并可能促使中国人民银行(PBOC)采取更多刺激措施。

财政政策也在出台。美国率先行动,特朗普总统大幅减税,同时两党一致决定增加支出。欧元区有可能推出一些财政宽松政策,这可能是因为该地区的财政政策变得更能容忍意大利等国家赤字超标。新的欧盟委员会主席和欧洲央行行长也可能寻求通过欧盟层面的支出或者扩大借贷规模来提振欧元区经济。

市场中现在有少数人担心,所有这些措施可能用力过猛以致于推升通胀。在过去的三个月里,黄金价格上涨,有些人认为黄金价格是通胀矿山中的金丝雀。

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